近日，北京师范大学经济与工商管理学院胡聪慧副教授作为通讯作者与对外经济贸易大学国际经济贸易学院李松楠博士、北京大学光华管理学院刘玉珍教授合作撰写的论文“价格笼子、流动性与价格发现效率——基于创业板注册制改革的证据”在《管理世界》2023年第3期发表，意在深入研究注册制改革这一建设高质量资本市场的重要举措，对于完善全面注册制时代的交易制度、提升金融市场价格发现的效率具有重要意义。

价格笼子是创业板注册制改革配套的重要交易制度创新，旨在维护瞬时价格稳定、防范异常波动。本文采用双重差分法，探讨引入价格笼子对市场微观结构特征的影响。基于深交所的股票逐笔委托订单和高频价量数据，论文发现引入价格笼子减少了有效报价范围外的订单，降低了价格冲击和买卖价差，但同时增加了买卖订单不平衡的持续性，且订单不平衡对未来价格变动的预测能力也显著增强。这些证据表明，价格笼子的实施既有改善交易流动性的好处，但也带来了价格发现效率降低的成本。异质性分析的结果显示，价格笼子实施的市场微观结构效应在股票流动性和信息环境两个维度存在显著的截面差异。论文建议，未来可按股票特征实施差异化的交易规则，从而降低价格笼子实施的成本，更好地发挥其价格稳定的作用。　　

李松楠、刘玉珍、胡聪慧（通讯作者），“价格笼子、流动性与价格发现效率——基于创业板注册制改革的证据”，刊发于《管理世界》2023年第3期，文章链接：https://mp.weixin.qq.com/s/Nft01qosDS2SDn21djFXGQ

　

作者简介：

　　胡聪慧，北京师范大学经济与工商管理学院副教授，北京大学光华管理学院金融学博士，武汉大学金融工程专业经济学学士。曾任对外经济贸易大学国际商学院副教授，美国哥伦比亚大学商学院访问学者。研究领域为资本市场与公司财务、行为金融，侧重从资本市场制度设计、投资者行为偏误等角度理解资产价格和公司财务决策。近年来，在《经济研究》、《管理世界》（3篇）、《金融研究》（4篇）、《会计研究》（2篇）、《经济学(季刊)》、《南开管理评论》、Journal of Corporate Finance（2篇）、Journal of Financial Markets、Journal of Banking and Finance、Journal of Empirical Finance、Journal of Futures Markets等国内外期刊上发表论文二十余篇。主持国家自然科学基金项目两项、作为核心成员参与上海证券交易所联合研究计划、中国证券业协会重点课题等多个项目。曾荣获“中经卓越青年优秀学者奖”、“惠园优秀青年学者”、全国商务财会论文三等奖、全国博士生学术会议（金融论坛）优秀成果特等奖以及多个学术会议优秀论文奖等荣誉，入选“复印报刊资料重要转载来源作者”。